全球主要区域2050-2060年已毕碳中庸的趋势细目，带来中遥远谈路交通全面电动化的需求。为已毕2050年概念，欧盟拟全面上调2030年碳减排概念，咱们预期将进一步鼓动新能源车政策升温，中遥远渗入率上行，对行业酿成要紧催化。
纲目
咱们合计现频频点新能源车产业链投资更偏重于遥远空间与成长性的判断：基于全球政策体系的指引，在车企电动化提速与锂电板降价提质的产业协同下，鼓动全球新能源车渗入率的提高，以酿成中遥远市集空间与复合增速的预期。
远期的碳中庸仍是在全球范围内酿成较为一致的预期，新能源车是谈路交通碳中庸的必经旅途。欧盟可量化的2030年减排诡计与列国新能源车政策的进一步出台有望驱动新能源车预期上行。欧洲/日本/韩国/好意思国细目概念于2050年碳中庸，中国将力求于2060年前已毕碳中庸，全球遥远零碳标的细目。欧盟基于2050年碳中庸概念下，拟将2030年总碳排较1990年着落的概念由40%提高至50%-60%。咱们将欧洲新能源车2025年渗入率预期由28%-30%提高至32%-41%，2030年渗入率预期由48-50%上调至57%-76%。同期咱们预期全球乘用车能源电板装机量将于2025较现存预期上调4-23%达1026-1212GWh，2030年较现存预期上调10-30%至2250-2693GWh。对应2021-2025E，2021E-2030E的全球能源电板市集空间CAGR将由当今的39%/25%对应最高提高至46%/27%。
渗入率预期提高下，欧洲一线车企电动化或进一步提速，带动优质车型供应节律提前，驱动短期市集与产业链景气进一步上行。咱们合计优质车型具备拉动市集的才调，中国2020年个东谈主购车需求景气，全体销售结构结伴/外资/新势力占比提高的趋势。咱们合计欧洲一线车企电动化的提速，将提高2021年中国结伴纯电车型的供应，并驱动原土车企加速电动化布局，提高全体市集供给，带来短期市集增速进取，并带动产业链景气。
咱们合计锂电技能将迎来双轨并行发展：平价与安全性驱动LFP渗入提速，长里程平价概念下，高镍发展旅途强项。铁锂方面，现时LFP市集均价已约700元/kWh，性能特色来咱们合计结合CTP可温情一般A级车最高约500km的需求。平价节点或提前的要求下，铁锂竞争力进一步突显。特斯拉的应用与戴姆勒的招供或带动更多车企铁锂车型的推出，咱们预期2021/2022/2023年能源LFP需求将较原预期提高40%/94%/188%。；三元方面，咱们合计温情500km以上的需求下，三元依旧占主导。高镍途径兼备性能的提高与中遥远资本的进一步着落的蹙迫旅途，龙头赓续领导高镍应用的发展；风物方面LFP与高镍三元均利好于头部锂电企业，但安全性忧虑与控本要求下，咱们合计车企对锂电供应分散化的布局一样提速，利好于优质的二线国内企业切入外洋车企二/三梯队供应商。
长线方面龙头受益于远期利润/复合增速上修估值基准迎来双重提高，市值空间进一步掀开。短期方面咱们合计2021-2022年市集加速景气，切入外洋一线车企的中游材料供应商，与优质的二线锂电供应商，将迎来更快的份额增长与新客户导入机会。同期看好LFP与高镍三元结构增长高于行业。
风险
全球新能源车增长不足预期，能源电板产业链价钱着落超预期。
正文
电能驱动，零碳异日全球碳中庸，电能驱动零排放
咱们合计现频频点新能源车投资更偏重于遥远空间与成长性的判断。基于全球政策体系的指引，在车企电动化提速与锂电板降价提质的产业协同下，鼓动全球新能源车渗入率的提高，以酿成中遥远市集空间与复合增速的预期，最终酿成以空间与成长性为基准的核心新能源车产业链标的的估值预期。
遥远来看，远期的碳中庸仍是在全球范围内酿成较为一致的预期。如欧洲/日本/韩国已细目概念于2050年已毕碳中庸，中国将力求于2030年前达到碳峰会，2060年前已毕碳中庸，好意思国总统候选东谈主拜登在其竞选诡计中的《清洁能源立异和环境谋略》[1]中细目将使得好意思国于2050年达到碳中庸。
新能源车发展的提速，是全球迈向碳中庸决策中蹙迫的途径之一。碳中庸将例必带来关于谈路交通界限石油一次能源的通过清洁能源（电力、氢等）的替换。作陪发电端新能源占比概念的提高，咱们合计使用端的电动化将为谈路交通界限电动化的不二取舍。
图表: 全球主要国度或区域碳中庸诡计
贵府开始：新华社，中金公司究诘部
遥远空间掀开，短期供给与平价提速
咱们合计，政策体系是顶层指引，决定行业的细目性、中遥远市集空间预期、产业链发展节律。
► 在2050年碳中庸概念指引下，欧盟拟将2030年减排概念[2]由40%提高至50%-60%，咱们预期将对行业酿成要紧催化。
咱们将欧盟2025年新能源车渗入率由28%-30%提高至32%-41%，最高提高幅度达30%，2030年渗入率预期由50%提高至57%-76%，最高提高幅度达50%。
► 好意思国媒体计票测算好意思国民主党候选东谈主拜登胜出当选好意思国总统[3]，咱们预期在拜登的《清洁能源立异和环境谋略》指引下，好意思国新能源车遥远发展诡计、短期引发旅途、对油车的刑事牵累性政策，均有望渐渐出台。好意思国市集渗入率预期有望得到全面提高。
咱们合计，欧盟碳排政策的预期将进一步加速欧洲车企的电动化方法，带来新车型更快的开释，驱动2021-2022年市集增速上行。
► 咱们合计欧洲市集政策将径直影响到欧洲车企的电动化节律，进而带动中国结伴品牌的电动车型开释，供给刺激需求，拉动2021-2022年中国新能源车增速提高。
► 好意思国市集Model3与ModelY可诠释优质车型在无补贴下对市集具备强盛的驱作为用。
终末，咱们合计，能源电板的安全与平价需求或驱动磷酸铁锂的渗入率提速，但高镍三元一样是行业强项的发展标的。
► 更快的电动化对对锂电平价的期间点要求更为提前，沟通上近期西洋发生的新能源车调回事故，咱们合计磷酸铁锂电板基于低资本与高安全性，有望在450km以下的车型加速渗入，并有望出口外洋。
► 咱们合计三元锂电在长里程的需求下依旧是市集的主流标的，而高镍锂电是兼顾中遥远进一步提质降本的蹙迫旅途，发展标的强项。
关于新能源车中游产业链投资，咱们合计上述市集预期与技能途径的变化将带来产业链短长线机会的全面利好：
► 中远期市集空间与复合增速预期的双重提高，驱动龙头企业中远期利润与估值核心的双重增长，长线持有的上行空间、细目性进一步扩大。
► 电动化提速下车型供应的提速与LFP带来更快的结构与区域性平价，沟通欧洲2021年碳排考查与中国经济渐渐复苏下营诈欺车的进一步回暖，咱们看好2021-2022年全球新能源车产销与中游产业链的赓续景气。
► 技能旅途上咱们看好LFP与高镍三元的双轨并行，除正极外其它三大材料都集度有望进一步提高。全体咱们赓续看好电板/隔阂/电解液/负极龙头，同期看好LFP正极与高镍正极供应商跨越于行业的增速。
图表: 新能源车行业投资框架
贵府开始：万得资讯，GGII，中汽协，ACEA，中金公司究诘部
投资逻辑：把合手龙头空间提高与短期结构变化的双重机遇
咱们建议把合手两大投资干线：
► 碳中庸大标的沟通列国遥远新能源车诡计性政策赓续落地下，市麇集遥远空间/成长性/细目性进一步提高。行业->赛谈->龙头的投资链条下，具备高竞争力与遥远成长可见性的龙头受益于远期利润/复合增速上修估值基准迎来双重提高，市值空间进一步掀开。
► 短期咱们合计受益于电动化提速与平价需求提高，市集车型供给及LFP电板的应用将得到提速，驱动短期市集产销景气。驱动1）一线车企关于供应链分散化的需求提速，利好优质二线企业，2）短期产业景气度有望进一步提高，对供需偏紧的法子带来价钱调涨或企稳的预期，3）LFP应用结构性提速，材料法子龙头有望迎来盈利才调与出货量的双重提高。4）高镍应用趋势强项，发展一样有望得到提速。
欧盟远期减排诡计驱动新能源车预期上行
咱们合计当今市集关于欧洲新能源车2021-2030E渗入率预期的推演主要基于欧盟针对欧洲新车碳排所建造的考查概念。在此基础上，咱们合计欧盟基于2050年碳中庸概念下，针对2030年总碳排较1990年着落的概念由40%提高至50%-60%的变化将进一步鼓动2025/2030E考查概念收紧，进而鼓动遥远新能源车渗入率/结构与能源电板需求量的提高，对全球市集酿成较大的催化。
核心论断如下：
1）凭据欧盟影响评估诠释及咱们测算，为已毕2030年50-60%的减排概念，2030年谈路交通部分碳排需要较2015年着落18%-21%，较现行的40%概念（本色为46%）提高2ppt-5ppt。
2） 若欧盟落地2030年碳减排概念提高至50-60%，咱们将欧洲新能源车渗入率预期2025年由28%-30%提高至32%-41%，在2030年将由48-50%提高至57%-76%。
3） 若欧盟落地2030年碳减排概念提高至50-60%，咱们预期全球乘用车能源电板装机量将于2025较现存预期上调4-23%达1026-1212GWh，2030年较现存预期上调10-30%至2250-2693GWh。对应2021-2025E，2021E-2030E的能源电板市集空间CAGR将由当今的39%/25%对应最高提高至46%/27%。
4） 中远空间的提高将带来能源电板产业链各法子龙头对应利润与复合增速预期提高，并带动中远期估值基准的提高，进一步掀开龙头中远期市值的成漫空间。
欧洲基于2050年碳中庸概念，拟大幅提高2030年减排概念
2019年12月，欧委会（European Commission）签署并公布了搪塞征象变化、鼓动可赓续发展的“欧洲绿色合同”（European Green Deal）[4]，其中的核心策略概念为欧盟将于2050年已毕碳中庸，即全体经济零排放。
欧盟现行的2030年概念通过于2014年[5]，基于此概念进一步制定了当下的2021/2025/2030年车辆碳排概念。现时的2030年概念[6]主要包含：
► 2030年碳排较1990年着落40%以上。
► 2030年至少有32%的能源消耗为可再生能源。
► 2030年的能量成果提高32.5%以上。
基于2050年碳中庸的概念，欧盟进一步提议三大征象行径倡议（Climate Action Initiatives）。区分为:1）将欧盟2050年碳中庸概念立法，2）动员社会各界与市民参与，3）将2030年较1990年减排的概念由现时的40%进一步提高至55%以上。
► 2020年10月7日，欧盟议会投票通过了将2030年碳减排概念上调至60%的决议，后续该修正案将提交由欧盟部长理事会进行进一步审议。
► 欧盟委员会将于2021年6月前推出庄重的立法提案来落实新减排概念。咱们预期将较现时40%概念下的诡计有进一步较大的提高。
2030年碳排诡计提高鼓动新能源车渗入率预期
咱们由碳排诡计至新能源车渗入率的推演逻辑为：
碳排诡计厘定2030交通界限总排放量概念->假设欧洲每年新能源车新销量呈线性增长->合理假设油车碳排着落的区间与旅途->凭据排放概念测算2030年保有量渗入率->各年份销量与对应新销售渗入率。
谈路交通减排难度高于其它板块，保有量提高对消历史单车碳排着落，油车减排瓶颈显赫。欧盟EU27+UK从1990年至2017年，总排放量较1990年着落24%，其中交通界限增长19%，其它界限共着落30%。
► EU27+UK的乘用车保有量至2018年达2.68亿辆，较1990/2000年区分增长64%/33%。
► 油车新车平均碳排在2000年至2015年着落较快，由172g/km着落31%至119.5g/km，但由于油车自身减排极限及SUV占比提高下，新车碳排2016年后不降反升，至2019年达122.4g/km。
► EU27+UK的汽车保有平均期间超10年，保有量平均碳排在2018年高达146g/km。
高保有量平均碳排，传统油车减排瓶颈显赫（HEV仅能带来约20%幅度的减排，由120-130g/km着落至约95-105g/km），2030/2050交通界限碳排压力较大，笼统使得，电动车结合一次能源的清洁化，成为谈路交通界限最为核心的减排姿色。
图表: 欧洲EU27+UK的总碳排与现时诡计
贵府开始：Europa.eu，中金公司究诘部
图表: 欧洲乘用车碳排总量受保有量提高与新车减排放缓影响
贵府开始：Europe.eu， IEA，中金公司究诘部
图表: EU27+UK的交通界限碳排组成
贵府开始：Europa.eu，中金公司究诘部
欧盟预期在50-55%的概念下，2030年谈路交通部分碳排需要较2015年着落18%-21%，较现行的40%概念（本色为46%）提高2ppt-5ppt。凭据2017年数据，咱们对应调治为较2017年着落22%-24%，同期预期若概念提高至60%，将较2017年着落27%。
图表: 欧洲在不同的2030年减排预期下对谈路交通碳排较2015/2017年着落幅度的预期
贵府开始：Report SWD(2020) 176 final，中金公司究诘部；注：2017年为中金凭据公开数据调治，2030年60%的预期为中金参考50%与55%预期下驱散的假设值，诠释中未给出60%的注目假设值。
咱们测算，若欧盟将2030年碳排概念由40%提高至50-60%，对应的2025/2030年新车碳排概念需要由当今的80.8/59.4克每公里进一步着落至78.2/51.5克每公里（对应50%）或68.3/31.6克每公里（对应60%），2025/2030年碳排较当今诡计需要着落的幅度区分达到3-16%/13%-47%。
► 在55%的情景下，欧委会主席乌尔苏拉·冯德莱恩暗示欧盟或有可能将2030年59.4g/km的概念调治至47.5g/km[7]。
图表: 在不同的谈路交通减排预期下，欧盟针对新车碳排诡计的预期调治测算
贵府开始：Europa.eu，中金公司究诘部
碳排概念将有用量化新能源车渗入率，远期新能源车渗入率预期将进一步上行，并对应驱动全球能源电板需求与市集空间预期提高。
► 凭据现行的欧盟碳排诡计，咱们可测算得2020/2021/2025/2030E欧洲新能源车渗入率的预期可区分达到9%/14%/30%/49%。
► 在50%-60%的减排概念下，对应新能源车渗入率在2025年将由28%-30%提高至32%-41%，在2030年将由48-50%提高至57%-76%。
图表: 欧洲新能源车渗入率可由碳排诡计进行量化
贵府开始：Europa.eu，ACEA，中金公司究诘部
图表: 在不同的谈路交通减排预期下，欧洲新能源车在2021/2025/2030年保有量渗入率的预期
贵府开始：Europa.eu，GGII，中金公司究诘部
咱们合计全球能源电板需求与市集空间在欧盟减排概念调治下，也将获取上调。咱们假设，若欧盟减排概念提高至50-60%的政策落地，且对应修正了远期新车碳排概念，中国与好意思国中遥远的渗入率也会对应有所提高，但幅度不足欧洲。全球新能源车渗入率预期的全面提高下，能源电板需求与市集也将获取更大的市集：
► 咱们测算，在40-60%的减排概念下，全球乘用车能源电板的需求量在2025/2030将最高区分上调至1212/2693GWh。较现存的预期来看，2025E的上调幅度在4-23%，2030E的上调幅度在9-30%。
► 咱们测算，对应能源电板需求上调的情景，全球乘用车能源电板的市集空间在2025E上调3-22%至7000-9200亿元，在2030E上调3-23%至1.49-1.78亿元。对应2021-2025E市集空间CAGR将由当今的39%提高至41%-46%，2021E-2030E市集空间CAGR将由当今的25%提高至25-27%。
图表: 咱们预期2025/2030E全球能源电板需求预期也将随之上调
贵府开始：Europa.eu，GGII，中金公司究诘部
图表: 咱们预期2025/2030E全球能源电板市集空间预期也将随之上调
贵府开始：Europa.eu，GGII，中金公司究诘部
中好意思政策新能源车政策一样有望酿成预期催化好意思国总统候选东谈主拜登在其《清洁能源立异和环境谋略》中诡计2050年好意思国碳中庸。假设拜登顺利当选好意思国总统，咱们合计好意思国的新能源车政策体系将全面得到完善，预期将大幅提高。
► 重回《巴黎协定》，确保好意思国100%的清洁能源经济与2050年碳中庸。在中遥远已毕100%新销售轻型/中型的电动化。
► 加速电动车实行，引发方面规复电动车税收减免并饱读舞购买新能源车，同期对燃油车排放制定更为严格的尺度。
图表: 拜登《清洁能源立异和环境谋略》内容梳理
贵府开始：https://joebiden.com/climate-plan/，滚球app中金公司究诘部
中国方面，国务院办公厅已于11月印发《新能源汽车产业发展诡计（2021—2035年）》。结合《节能与新能源汽车技能途径图2.0》，咱们合计平价与消耗者内生需求驱动中遥远中国新能源车市集加速发展。《途径图》中进一步指引了2025/2030/2035年新能源车渗入率达20%/30%/50%，其中纯电占比概念远在90%以上。同期针对普及型电芯的资本概念定为2025/2030/2035年0.35/0.32/0.3元每瓦时以下。咱们合计，平价是新能源车大限度渗入的基础，智能化是消耗者分解调理与末端附加值提高的蹙迫补助，锂电平价/车企电动化提速带来的供应增长/智能优化将共同驱动中国新能源车的全面发展。
优质车型加速开释，催化短期市集增长
咱们预期若欧盟2030年减排概念提高至40-60%落地，将进一步加速欧洲一线车企电动化的方法，带来：1）车企的投资节律提速，2）全体新车型上市的节点提前且纯电的占比将高于此前诡计。
咱们合计优质的车型对新能源车产销及中游产业链具备较好的拉作为用，欧洲乃至全球车企电动化的进一步提速下新车型供应节律的加速，将利好于消耗者对新能源车继承度的提高，也对中游电板产业链的降本提质有更快的需求。
全球一线车企车型供应或进一步提速
咱们合计欧洲车企的电动化将进一步提速，并带动全球车企的电动化节律加速。
► 德系三强均提议了较为明确的中遥远电动化概念。
► 凭据欧洲运输环境连合会诠释，欧洲市集的新增纯电车型供应于2020年全面提速，预期2020/2021/2022年将区分新增33/22/30款车型，异日5年平均每年新增约30款纯电车型。
► 咱们同期不雅察到，3Q20-1Q21将迎来短期新车型上市的岑岭期，代表车型包括天下ID.3，ID.4，Model Y的欧洲请托等。
图表: 德系三强新能源车诡计
贵府开始：车企官网，中金公司究诘部
图表: 欧洲车企的纯电车型诡计2020年提速
贵府开始：欧洲运输与环境连合会，中金公司究诘部
图表:中国市集新势力/结伴/外资的销量占比全体提高
贵府开始：乘联会，中金公司究诘部
图表: 英国与中国近期新能源车型供应情况
贵府开始：EV-database，车企官网，中金公司究诘部
优质车型具备带动市集的才调
以好意思国市集为例，优质车型具备拉动市集的才调。好意思国市集特斯拉在无补贴的布景下，2020年庄重启动Model Y请托，Model Y上市后快速成长为好意思国市集销量最高车型，并拉动好意思国新能源车销量同比增速8月转正达5%，9月同比增速达到24%。Model 3与Model Y 2020年来幽静占据好意思国市集近60%的新能源车销量份额，爆款车型对市集的驱作为用明显。
中国市集私东谈主购车全体回暖较快，优质车型有望进一步成为市集主要拉能源。
► 中国市集2020年以来，结伴/外资/新势力车企的销量占比全体提高，占比达40-50%。
► 从高产销车型来看，2020年产销前十的纯电车型Model3、蔚来ES6、五菱宏光MINI均以私东谈主购买为主，高端家具品牌与智能化共驱动，中低端进一步下千里性价比，优质车型有望赓续闪光。
由此，咱们合计欧洲一线车企电动化的提速，有望进一步提高2021年中国优质结伴纯电车型的供应，并驱动原土其它车企加速电动化布局，提高全体市集新能源车供给，驱动短期市集增速进取，并带动产业链景气。
图表: Model Y拉动好意思国新能源车市集回暖
贵府开始：Marklines，中金公司究诘部
图表: 好意思国市集新能源车销售结构
贵府开始：Marklines，中金公司究诘部
图表: 中国2019年纯电乘用车销量前十车型
贵府开始：乘联会，中金公司究诘部
图表: 中国1-8M20纯电乘用车销量前十车型
贵府开始：乘联会，中金公司究诘部
图表: 2020年中国市集私东谈主购置乘用车规复较营运类更快
贵府开始：节能网，中金公司究诘部
平价需求提前 ，LFP与高镍三元加速应用
咱们合计技能途径落地的本色发展标的由技能的特色与需求共同决定。
► 需求分为两个维度，一方面是不同应用场景关于续航里程的需求，另一方面是为已毕新能源车实行，结合补贴力度与退出期间点下的平价节点需求。
► 技能一样不错拆分为两个维度，一方面是技能自身本性所适配的里程范围，另一方面是家具原料与技能特色所共同决定确现时与远期的资本空间。
重心看好LFP与高镍三元应用同步发展，锂电龙头地位分解。咱们合计，对应不同里程/应用场景下结构性平价的需求将带动对应锂电技能途径的发展。而在全球中遥远渗入率预期进一步提高的布景下，咱们合计锂电平价的时点或进一步提前，同期对锂电安全性的需求也日益得到宠爱。由此咱们重心看好：磷酸铁锂与高镍三元双轨并行的电板技能旅途发展，技能/一致性/产能/资本抑止的四因素也利好于龙头风物的进一步分解。
图表: 能源电板技能途径与需求的分层
贵府开始：高工锂电，中金公司究诘部
平价需求提速，LFP迎结构与区域性渗入率提高
咱们合计，三大因素将驱动铁锂电板渗入率进一步提高，同期有望出口至外洋。
► 高性价比与高安全性。
► 新能源车渗入率提速对平价时点提前的需求。
► 龙头车企如特斯拉及戴姆勒取舍LFP决策。
性价比：现时LFP市集均价已约700元/kWh（不含税），性能特色来咱们合计结合CTP可温情一般A级车最高约500km的需求。凭据CIAPS数据与咱们测算，现时铁锂电板的价钱与资本均与三元联系约20%傍边（国人人业均价），铁锂的市集价钱已约700元/kWh，达到三元原2025年市集一致预期的100好意思元/度电的资本。
► 铁锂的应用抑止主要开始于其低体积/质料能量密度，适合于一般车型500km以下的里程。参考宁德期间向特斯拉供应的LFP电板，相对尺度的方形模组的体积成组率约为50%，讨论普通CTP能提高至60%（比亚迪刀片咱们测算体积利用率约70%），在一定的电耗方针假设下，咱们不错测算得LFP电板在普通模组/CTP下所能达到的最大NEDC里程约为400-500km。
► 讨论进一步的降价，咱们合计500km乘用车使用LFP电板的资本在2021/2025/2030年可区分为4.4/3.2/2.9万元，使得针对天下的车型将具备较好的性价比。
► 当今A00/A0/A级车型的百公里中位数价钱在2.7/3.8/4.1万元，咱们合计能耗的优化与LFP电板使用有望使得濒临天下消耗的车型短期内已毕油电平价。中国的平均乘用车成交价约为15万元（含税），自主品牌2017年约60%的车型为8万元以下。由此，中国天下范围的油电平价或需要自主品牌将电动车的价钱下千里到10万元隔邻以至以下，按400km/500km的里程情景，对应的百公里车价需要到2.5/2万元的级别。当今部分A00级车型（如五菱宏光MINI）已具备较好竞争力，咱们合计LFP的应用或使得A/A0级车型在中廉价钱段快速提高竞争力。同期在15万元以上车型，通过CTP技能，一样不错已毕400-500km乘用车价钱的进一步下探。
图表: 铁锂电板市集均价已基本达到700元/kWh的概念
贵府开始：GGII，CIAPS，中金公司究诘部
图表:铁锂与三元资本差
贵府开始：GGII，CIAPS，中金公司究诘部
图表: 当今部分锂电系统与电芯的参数情况
贵府开始：高工锂电，AVL，中金公司究诘部；注红色为假设值
图表: 咱们测算下，LFP在相对通用的情况下，适用于400-500km以下的车型
贵府开始：高工锂电，中金公司究诘部；注：咱们假设各级别车型的PACK体积与轴距成正比，同期以Tesla Model3的已知PACK体积为基准，此外咱们假设以CATL供应特斯拉的LFP电芯能量密度与对应PACK体积能量密度为基准，讨论尺度模组的CTP下LFP体积成组率提高至60%。
图表: 纯电不同级别车型每百公里不含税中位数购置价钱有显赫远离
贵府开始：第一电动，中金公司究诘部
图表: 1-8M20畅销车型级别、销量与百公里价钱漫衍情况
贵府开始：第一电动，乘联会，中金公司究诘部；注：1-5区分为A00级，A0级，A级，B级，C级
图表: NEDC 500km乘用车电板系统资本测算
贵府开始：GGII，中金公司究诘部
安全性日益蹙迫，锂电龙头更具上风
外洋市集关于安全性要求更高，短期事件或进一步影响产业链结构。2020年下半年以下，外洋市集一样勾通出现多起新能源车调回事件，包括当代Kona，良马全线外洋PHEV，雷诺Zoe，福特PHEV等，对应电板供应商包括了LG Chem与三星SDI。咱们合计事件后续的影响主要有：
► 车企关于供应链分散与供应链品控贬责需求提高。外洋供应都集度当今较高，咱们合计安全性事件下车企会加速电板供应分散布局的节律，极度是二/三梯队供应商的安排。咱们合计将利好于国内优质的二线企业切入外洋。此外，车企也将对电板制造经由与资本结构意会要求得到提高，对应将加大电板供应链的掌控力度，强化供应链品控。
► 咱们合计LFP锂电一样或受益于其安全性，结合性价比优质，在外洋市集迎来机遇。其中戴姆勒在其投资者交流中已说起异日将在其初学级车型中使用LFP电板。特斯拉在中国的尺度续航版块将于10月后全面替换为宁德期间的LFP电板。
LFP供应都集度高于三元，全体的安全性忧虑将全体利好于龙头。
► 安全性最径直的影响开始于分娩的一致性与工艺的品控，而这是传统锂电龙头更具备上风的所在。
► LFP电板1-3Q20国内CR3市集份额高达88%，三元仅73%。外洋一线企业若在部分家具中切换使用LFP电板，咱们合计将更为利好于国内前三的铁锂供应商。
图表: 近期外洋新能源车调回事件
贵府开始：Electrive，中金公司究诘部
图表: 铁锂电板市集都集度高于其它类型电板
贵府开始：GGII，中金公司究诘部
咱们预期LFP电板的装机量在2021E-2023E较此前预期将有大幅度的提高。咱们合计，在中国市集，A00级乘用车LFP装机占比将提高至50%以上，在A+级车型中，2021E-2023E LFP电板的装机占比将得到快速提高，同期外洋市集在宁德期间的出口带动下，LFP的装机渗入也有望已毕，驱动全球LFP能源电板与对应正极材料需求量的全体预期提高。
► 咱们预期2021-2023E全球能源LFP过头它电板的装机量有望达到40/63.4/110.6 GWh（基于现存基准预期下，未讨论碳中庸预期带来的进一步提高），较此前的预期在各年份区分增长40%/94%/188%。2020E-2023E的需求CAGR将达到57%。进而驱动LFP正极的需求量大幅提高。
图表: 铁锂电板需求与对应正极的预期有望得到全面提高（基于现存基准预期下）
贵府开始：高工锂电，中金公司究诘部
长里程平价需求下，高镍三元发展旅途强项
咱们同期合计，短期安全性的事件并不会改革三元途径的主导地位，高镍途径兼备性能的提高与中遥远资本的进一步着落的蹙迫旅途。
► 性能提高：当今安装宁德期间NCM811锂电的车型，国内品牌的系统能量密度一般可达170Wh/kg以上，对应续航里程最高可达近700km。德系车企在PACK层面安全冗余较多，因此从PACK能量密度来看相对较低。
► 中遥远资本着落：为已毕三元电板2025年100好意思元/kWh及以下的度电价钱，能源电板依旧需要进一步资本的着落，高镍材料的使用不错带来四大材料各法子用量的进一步着落（旨趣方面来说，由于正极克容量的提高，使得正极涂布面积着落，对应使得极单方面积、隔阂面积及电解液量着落），同期高镍材料钴含量较小，具备从正极自身进一步较NCM523降本的后劲。
咱们测算，从NCM523至NCM811，每度电正极材料用量/极单方面积/隔阂面积，将区分着落17%傍边，若各法子的价钱与NCM523左近，咱们预估大限度量产后电芯资本可径直着落10%傍边。
图表: 高镍应用有望径直带来各法子材料用量的着落，以鼓动资本着落
贵府开始：GGII，中金公司究诘部；注：正极假设约2%损耗率，极片假设160g/m2的单面涂布面密度，涂布隔阂讨论60%的较极单方面积冗余。
图表: 理念念情况下，高镍技能有望在2025年带来度电资本较NCM523 12%的着落
贵府开始：GGII，中金公司究诘部；注：咱们假设良率均为90%，高镍正极较NCM523正极的溢价在2024年基本归零，至2025年高镍正极单吨价钱低于NCM523，其它材料价钱假设为一致（表面上隔阂/电解液会更高一些），非主要材料资本假设为一致。
龙头领导高镍技能发展。
► 宁德期间鼓动国内NCM811电板大限度应用。宁德期间现时NCM811装机幽静占其三元装机约30%。宁德期间从2019年4月开动渐渐开动量产装机NCM811电板，最早的客户群主如若良马的PHEV与广汽的AionS，3Q19客户群拓展至威马、东风、蔚来、疾驰、祯祥、小鹏，至2020年，主要的供应客户新增天下、爱驰、哪吒、零跑汽车。
► 外洋LG Chem、SKI、松下均强项高镍技能旅途。其中LG Chem已于波兰工场量产NCM712，年内完成NCMA正极的量产。松下已大限度应用NCA多年，一样强项于高镍锂电的应用与发展。
图表: 宁德期间NCM811装机量全体占比呈提高趋势，现时占其三元装机量约30%
贵府开始：GGII，中金公司究诘部；注：凭据电芯能量密度、电压、型号笼统筛选测算，存在遗漏或误算的可能性，仅供参考。
图表: 宁德期间NCM811客户组成
贵府开始：GGII，中金公司究诘部；注：凭据电芯能量密度、电压、型号笼统筛选测算，存在遗漏或误算的可能性，仅供参考。
投资逻辑：把合手龙头空间提高与短期结构变化的双重机遇
咱们建议把合手两大投资干线：
► 长线龙头空间提高。碳中庸大标的沟通列国遥远新能源车诡计性政策赓续落地下，市麇集遥远空间/成长性/细目性进一步提高。行业->赛谈->龙头的投资链条下，具备高竞争力与遥远成长可见性的龙头受益于远期利润/复合增速上修估值基准迎来双重提高，市值空间进一步掀开。
► 短期市集增长提速，结构变化演进。短期咱们合计受益于电动化提速与平价需求提高，市集车型供给及LFP电板的应用将得到提速，驱动短期市集产销景气。驱动1）一线车企关于供应链分散化的需求提速，利好优质二线企业，2）短期产业景气度有望进一步提高，对供需偏紧的法子带来价钱调涨或企稳的预期，3）LFP应用结构性提速，材料法子龙头有望迎来盈利才调与出货量的双重提高。4）高镍应用趋势强项，发展一样有望得到提速。
本文开始：中金点睛 (ID:CICC_Perspective)滚球app，作家：中金点睛 原标题《中金新能源车产业链2021年测度：电能驱动，零碳异日》
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